金融风暴2008和华尔街金融风暴

光绪九年（1883年），一场规模浩大的金融风暴席卷上海滩。短短时间内，上海78家钱庄度日如年，最终只剩10家苟延残喘，行号受牵累而停业者，高达三四百家。在严峻的形势之下，当时的商业巨鳄纷纷设法以自保，上海的商业市场迎来一次大洗牌……

光绪八年（1882 年）是上海著名的大商人徐润最为志得意满的时候，作为当时全国最大的茶叶出口商和房地产商，他在商界可是大名鼎鼎。徐润常常先把房屋抵押给票号或银行，换取资金之后再购置房产，然后继续抵押。他是个特别有商业眼光的人，每次都能看中最具有发展潜力的地段，然后以低廉的价格买下，经开发后再高价卖出，一来二去，就积累了大量资产。

上海优越的经济地位也为徐润的崛起制造了绝佳条件。彼时的上海可谓商贾云集、贸易繁盛，来来往往的商船把港口堵得水泄不通。在这样的基础上，外国银行、钱庄还有票号在上海遍地开花。以这三者为基础，一个新的东方“魔都”崭露头角，任何人都可以在这里找到适合他们的金融服务。

这里就像一个沸腾的红海，是冒险家和投机者的乐园。光绪四年（1878年），李鸿章开办了开平矿务局，要在上海招股100万两。轮船招商局的经验告诉商人们，洋务企业盈利的可能性很大，所以大家都踊跃响应，很快便筹集到足够的资金。事实也证明，他们的选择是正确的，新式企业的建立给他们带来了巨大回报。

有了先例，上海的商人对招商集股充满了热情，每次有新公司开市，都会围上来一圈想要入股的商人。在这种热烈的气氛下，上海的股价一路攀升，进一步刺激了更多人投资入股。可就在这时候，一个巨大的危机到来了。

1883 年初，一家叫作金嘉记丝栈的大商号因亏损 56 万两白银而倒闭。这引发了一系列连锁反应，金嘉记的倒闭让上游的 40 多家钱庄贷出的钱收不回来，为了弥补亏损，它们只好暂停发放新贷，并尽量收回旧贷。这下被收回贷款的商号就麻烦了，正常来说，商号并不会预留太多流动资金，一旦资金链断裂，下场就是倒闭。

果不其然，很快，上海的商号就如同多米诺骨牌一样接连倒下，倒闭的商号没办法归还钱庄的贷款，所以连带着钱庄也倒下一大片。谁能想到，一家商号倒闭，竟会带来如此严重的后果！本来高涨的股市瞬间被打入冰点，整个市场陷入混乱。作为上海房地产龙头的徐润损失最为惨重，由于大部分房产都是靠抵押贷款而来，他的固定资产在这场风潮中瞬间蒸发大半，手上的股票几乎成为一张废纸，而且此时的徐润还身负 250 多万两白银的债务。他苦苦挨到光绪九年（1883 年）十一月，不得不宣布破产，并拿出全部资产抵债。一个在上海叱咤风云多年的商界巨子就这样倒下了，但危机带来的后果还远没有结束。

胡雪岩也是一位清代的著名商人，他原本是一名普通的徽商，靠着帮左宗棠的湘军办后勤起家，在各省开办了 20 多家阜康银号，是当时有名的“红顶商人”。可就是这么一个响当当的人物，却在晚年吃了大亏，甚至以一个悲剧的姿态从政治舞台上黯然退场。

1882年，胡雪岩在上海开办蚕丝厂。当年浙江蚕桑叶遇到虫害，而且气候不好，出现生丝减产。胡雪岩以为国外也是如此，便花了2000万两银子买光了国内的生丝，据估计折合 15000 担，打算借此机会卖个好价钱。没想到意大利没受到气候影响，生丝丰收。洋人可不想让胡雪岩坐地起价，于是控制海关阻止中国生丝出口，胡雪岩进退两难，最后只能低价处理，亏损了整整800万两。损失之巨，强如胡雪岩这般的大商人也难以承受。

胡雪岩没有意料到的是，这不是一场简单的投资失败，而是他商业生涯的终点。胡雪岩帮左宗棠办后勤起家，从此得其赏识，后来左宗棠组建洋枪队“常胜军”，创立福州船政局，西征阿古柏叛军时，胡雪岩都出力不少。因此他官运亨通，平步青云，成为人人艳羡的红顶商人。

左宗棠

但麻烦也随之而来。左宗棠与李鸿章两人不和，作为左宗棠的得力助手，胡雪岩自然也不招李鸿章待见。此时李鸿章也有自己的钱袋子，那就是积极参与洋务的官办商人盛宣怀。李鸿章要扳倒左宗棠，必先拿掉胡雪岩，而这次上海金融风暴，就是一个绝佳的机会。

因开办蚕丝厂而元气大伤的胡雪岩，只好从自家的阜康银号调款来应对危机。但在李鸿章势力的刻意渲染下，正常的调款却被说成是挪用存款，于是生怕自己财产有失的民众，纷纷到阜康银号取款兑现，一场规模浩大的挤兑风潮就此爆发。盛宣怀的商帮也行动起来，他联络各家与自己有业务关系的商号，共同参与这场对胡雪岩的阻击战。他们一方面散布对阜康银号不利的消息，一方面暂停自家商号与阜康的业务往来。

作为一个声名显赫的商业人物，胡雪岩的能力毋庸置疑。但如今，事态的发展已超出了他的掌控范围，前来取款的民众几乎踏破了银号的门槛。另外，在盛宣怀的授意下，各大商号纷纷表示财力不济，不能向阜康银号抽借资金。而且外界各种不利消息充斥着大街小巷，有的说阜康银号日不久矣，如今已在大批抽逃资金。有的则言之凿凿，说是各地分店都在转让，有的已经人去楼空。内外交困，再加上恐慌情绪的无止境蔓延，阜康银号举步维艰。

盛宣怀

就在这个当口，法国人也跑来凑热闹。中法战争爆发之后，法国军舰跑到吴淞口，声称要进攻江南制造局，整个上海人人自危，商业进一步陷入严重萧条，物价急剧下跌，各钱铺赶紧收回贷款。这让胡雪岩的处境雪上加霜。

光绪十年（1884年）的冬天，可能是胡雪岩人生当中最为难熬的一个寒冬。那一年，阜康银号分号在短短几个月里便纷纷倒闭。再然后，一纸“贪污挪用国家粮饷”的举报信飞至朝廷，给胡雪岩以致命一击。

到了 1885 年，胡雪岩不得不宣布破产。

阜康银号的倒闭震惊了全国。这可不是一家普通的银号，而是一家规模庞大、辐射全国的巨型银号。全国许多钱庄商号都与阜康有紧密的业务关系，这个庞然大物的倒下必然会砸死一大片钱庄，连京城有名的恒兴、恒和、恒利、恒源这“四恒”钱庄也没能逃脱厄运。

1885年9月5日，左宗棠在福州病逝。4个月后，胡雪岩也郁郁而终，此后盛宣怀崛起，缔造起自己的商业帝国。

胡雪岩

这场风暴并不限于上海，还波及全国乃至与清朝有业务关系的洋商，影响极大。无数普通商人和钱庄掌柜纷纷宣布破产。中国人可能是第一次体会到金融风暴的恐怖，在这场风暴中，传统的钱庄弊端暴露无遗。当时的钱庄仍然习惯靠信用贷款，很多时候并不需要抵押物。可当风暴真的到来，没有压舱物的巨轮很容易失去控制，并引发连环碰撞事故。而钱庄相较于票号本来就势单力薄，资本和规模都不足，更容易在风暴中沉没。从这之后，传统金融机构的处境变得愈发恶化了。

曹流：《1883年金融危机中的商人与政府》，《上海经济研究》2001年第7期。

姜新,周宝银：《浅析1883年金融危机中的中国商人——以徐润和胡雪岩为例》，《晋中学院学报》2009年第5期。

（作者：浩然文史·昕冉自得）

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不得不承认，全球化运行多年，我们虽在经济体量上贵为“世界老二”，但是在国际金融货币体系内，很多事情我们还只能是“被影响者”，尚无法成为“自主者”。

3月9日，硅谷银行(SVB)决定亏损18亿美元出售一大部分证券组合以应对存款外流的消息引发美国市场恐慌，标准普尔500银行指数暴跌近6%，创下两年多来最大单日跌幅。

美国银行股遭到集体抛售：四大银行（摩根大通、美国银行、富国银行、花旗集团）当天的集体市值损失了523亿美元，其中，摩根大通市值直接蒸发了220亿美元。

受其牵连，3月10日，我们的大A股的银行股也是全线飘绿，和汽车板块联手重挫大盘下坠1.4%。

苦哉！我大A股民。

硅谷银行是全美排名第16大的银行，于1982年成立于美国加州圣何塞，1988年在纳斯达克挂牌上市，目前总部位于加利福尼亚州圣克拉拉。

这家银行的资产规模为2120亿美元，主营业务相对小众：主要是为科技相关的创业公司提供传统银行业务和风险融资。

它怎会率先发生危机呢？业务流动性发生了问题：短期存款急速减少，而长期化投资业务短期无法变现。

存款大幅缩水：如前所述，硅谷银行的主要客户是科技初创企业的存款。去年年底，由于联储自2022年后大幅加息，科技企业估值大幅下降，硅谷风险投资活动也就随之衰退，据风险投资公司Partech Partners的数据，去年科技业风投融资减少了35%。

风投的谨慎导致那些未进入盈利期的科技初创企业急求现金，它们只能大量裁员，并从银行提现——这时候与科技初创企业有着密切往来的硅谷银行，也就成了 “挤兑”直接受害者。

证券投资时间长：另一方面，硅谷银行的大部分钱都拿去扩张其“持有至到期”（HTM）证券投资组合（主要是购买10年期以上抵押贷款）

根据Angry Capital Ventures的数据，从2019年第四季度到2021年第四季度，硅谷银行吸收的存款从610亿美元增长到1890亿美元，平均利息成本仅为约0.25%。而其HTM证券投资组合规模从2019年第四季度的135亿美元疯狂增加至990亿美元。

随着美股科技初创企业存款从硅谷银行外流速度的加快，这颗“炸弹”就爆炸了：硅谷银行在本周四被迫宣布出售其所有210亿美元的可销售证券，其因此遭受了18亿美元的税后损失，将在2023年第一季度入账。

看明白了吧？美联储加息——科技企业估值下降——科技风投资金撤退——科技企业缺钱——科技企业到硅谷银行取钱——硅谷银行拿不出钱——硅谷银行亏本（18亿美元）卖掉证券——市场产生恐慌情绪——美国四大银行遭集体抛售，市值损失了523亿美元。

注意，硅谷银行不是亏几百万几千万，而是整整亏掉18亿美元。

倒下一家硅谷银行并不可怕，可怕的是所有人都觉得“可怕”。极端情况下，恐慌情绪可以毁灭掉金融体系，还记得2008年的雷曼时刻吗？当然谁也不希望那样的事情发生。

追踪溯源，银行危机的根子在于“美联储大力加息”上，美联储为啥要强硬加息呢？难不成是美联储主席鲍威尔脑子进水了？

不是美联储主席脑子进水，而是疫情三年美联储奉行的MMT理论放了太多“水”，引发了严重的通货膨胀。而为了降低通胀率，美联储现在又拼命收“水”，可是“覆水难收”啊！

就好像人家一个月前给了你一个亿，你把它拿去买了房子、股票和证券，突然有要求你把钱还给它，你怎么还？只能降价甩卖资产，否则根本卖不出去啊。一旦市场上这种行为多了，集体行为将会造成资产价格大跌，相关利益方的财富就这样蒸发了。

3月8日凌晨，美联储主席鲍威尔表示，强劲的美国经济数据将令美联储加息更快、幅度更高、持续时间更长，会将加息“坚持到底”。

划重点：鲍威尔表示，不会考虑改变2%的通胀目标。

要知道，在当地时间3月10日，美国劳工部公布其刚过去的2月CPI同比上涨7.9%，创下自1982年1月以来同比最大涨幅！

要把通胀数据从将近8%的高位打到2%，美联储加息幅度和（时间）跨度将有多大？美国加息必然带来全球流动性紧缩，资金出逃。

强调一下，是“全球”的流动性紧缩！包括我们。

先看我们刚刚公布的2月份金融数据，我们的M2增速达到12.9%，说明目前我们的货币供应量是非常大的，这一点的确和美国不同。

但是，M1同比增速5.8%，M1和M2剪刀差持续扩大中。

同时，2月新增贷款相对比1月份是大幅度下降的，从上个月的4.9万亿直接掉到了1.8万亿； 2月份的社融也从1月份的5.98万亿大幅度掉到3.16万亿。

这说明什么？说明我们的信用依然没有起色，老百姓的企业的信心依旧低迷，没有像2月份52.6的全国制造业PMI那样乐观。

毕竟钱是实打实借出来投下去的，更能体现出投资信心。

换句话说，很多人体感上觉得2月份的制造业、消费、餐饮、旅游等各行业都在逐步复苏，但实际上企业活力并没有显著增强。

看看2月份的CPI和PPI更直观：2月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1%，涨幅比上月回落1.1个百分点；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。

通缩明显！

在这种经济复苏未稳的情况下，倘若美联储暴力加息不停止，而我们的利率又不愿意对冲下调，资金出逃在所难免。

为什么说我们的利率下降概率不高呢？在3月3日国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲回应称：“我们认为目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。”

听听，不然为啥我们连续6个月不降息呢？

最近，高盛再度提升了对终极利率的预期，增加了7月再加息25BP的预测，使得终极利率预测干到5.5%~5.75%，华尔街甚至押注利率峰值达到6%或更高。

大家想想，现在国内的资产有哪些能超过6%的？如果真的有，就不会有那么多人提前还房贷了。这意味着，经济通缩将带来资产价格的大幅度下跌，包括股市、楼市。

很可能，2023年财富大缩水的风暴正式拉开了序幕。